98策略渣打、德银推出新一轮股份回购计划，A股上市银行为何无先例？

　　界面新闻记者 | 何柳颖

　　近日，渣打集团（02888.HK）、德意志银行均在最新财报中提及，将启动新一轮的股份回购计划。

　　业内人士分析称，股份回购是银行回报股东、提升估值的重要策略，但目前中资银行暂无回购股票的先例。受访人士认为，这主要受资本约束、回购处理方式等多方面因素影响。

　　回报股东、提升估值

　　7月29日，渣打集团发布2026年上半年业绩，其中透露，董事会宣布派发中期普通股股息每股0.204美元，增加66%，并立即启动进一步的10亿美元股份回购计划。该行今年上半年已执行15亿美元的股份回购。

　　同日，德意志银行在二季度财报中表示，在完成当前10亿欧元回购计划后，计划于下半年启动新的5亿欧元股票回购计划。

　　德意志银行首席财务官Raja Akram表示，“当前本行普通股权一级资本比率（CET1）达13.9%，内生资本创造能力强劲，具备充足实力布局业务，并为股东带来可观回报，这从我们宣布回购5亿欧元股份的举措中得以体现。”

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏向界面记者分析称，银行在资本充足率显著高于监管底线、内生资本充裕时，回购缩减总股本，抬升每股收益与ROE（净资产收益率），可直接回报股东、提振市场估值。

　　兴业证券去年7月一份报告提及，“除现金分红外，回购是美国银行股青睐的股东回报方式，部分银行近一年回购金额高于现金分红，包括摩根大通、美国银行、高盛、PNC金融服务等。”

　　娄飞鹏认为，对比固定分红，回购具备灵活性，可根据盈利、资本水平动态调整。

　　另外，从税收角度看，“部分发达国家的股息税收很重，反而中长期持有银行后的资本利得税率更低。所以，很多海外银行在财务上更青睐于回购，而不是派息。”星展中国高级投资策略师邓志坚向界面新闻记者分析称。

　　实际落地方面，“海外监管框架成熟，回购审批流程顺畅，也促使银行持续推出回购计划。”娄飞鹏向界面记者补充道。

　　对于银行而言，提升资本回报可以增强自身的资本市场吸引力，尤其在目前的投资环境下，动力更强。

　　“科技高速发展，各国央行的利率逐渐维持在合理、甚至偏低水平，致使投资者更加青睐于这些成长型股票，而非过去那些高派息的行业。国际银行为了取悦股东、吸引投资者以及增加银行资本使用效率，也就变得更加倾向于使用现金回购股份。”邓志坚告诉界面新闻记者。

　　“目前不便实施”

　　区别来看，我国目前尚无银行推出回购股份计划。

　　今年以来，我国银行股整体表现不突出，有投资者发出疑问：能否通过回购股份来进行有效的市值管理、提升股东投资回报？

　　事实上，回购股份是我国上市公司市值管理的重要渠道。《上市公司监管指引第10 号——市值管理》提到，鼓励董事会结合上市公司的股权结构和业务经营需要，推动在公司章程或者其他内部文件中明确股份回购的机制安排。鼓励有条件的上市公司根据回购计划安排，做好前期资金规划和储备。鼓励上市公司将回购股份依法注销。

　　但上市银行相对其他上市公司需要考虑的问题、面临的约束都更多。

　　曾有股份行高管提及，“对于股票回购，我们正在研究，但是在实施当中会遇到很多问题，包括监管层面的要求，目前我国还没有银行实施这一策略。”

　　另有银行业内人士告诉界面新闻记者，“对于银行回购股票的事宜，我们内部有过讨论，目前的观点是不便实施回购。”

　　资本金约束是最核心的因素。“银行面临严格的资本金约束，如果回购股票并注销，将会消减银行资本充足水平。在回购的同时还要维持一定的资本金比例，就必须从资产端消减，这会降低银行收益，同时也会削弱银行的投放能力和抗风险能力。”上述人士告诉界面新闻记者。

　　另外，“地方银行如要变更注册资本，必须先得到所在地政府、国家金融监督管理总局属地监管分局、人民银行的支持与批准。而金融业是经济稳定的基石，从目前的情况来看，国内尚未看到相关案例的出现。”该人士补充称。

　　从财务角度看，回购股份可以有效优化财务指标。“回购股份既可以提升每股盈利，也有助于股价稳步上升，对于中长期持有银行股的投资者来说，创造了更好的账面利润预期。”邓志坚告诉界面新闻记者。

　　但在这个基础之上，国内银行仍需要践行信贷投放、支持实体经济等多重职责，信贷投放带来持续的资本消耗，这也压缩了回购股份的操作空间。

　　且回购后的处理也存在差异。“2008年金融危机之后，大部分银行都要满足更高的资本充足率，在具备盈利和现金流的情况下，现金回购股份虽然与派息一样会减少现金流，但是在大部分成熟市场中回购后的股份多被放入库藏股，而不是必须注销。一旦遇到风险或者业务机会，库藏股重新变现比银行重新发债或者增发更加方便快捷。”邓志坚表示。

　　据沪农商行（601825.SH）在2023年披露的一份公告中提及，“根据法律法规和相关监管规定，本公司回购股份之后只能注销并减少注册资本。”